2月16日，春節后復盤的第三個周一，滬綜指逼近2400點，當日開盤2338.76點，報收于2389.39點，上漲68.6點，漲幅2.96%。

　　包括中金、銀河、國泰君安在內的券商研究機構提出，市場樂觀情緒有望短期持續，但對于上市公司年報集中發布的3月份，股指將何去何從，策略分析師們表示謹慎。

　　安信證券認為，近期A股估值水平得以大幅修正，扣除金融板塊后PE達到22.8倍，市凈率2.9倍。不過與投資者預期明顯由悲觀轉向樂觀相比，進入2月后，國內實體經濟去庫存步伐卻明顯放緩，國際主要經濟體需求仍繼續惡化。這表明目前市場信心恢復快于實體經濟恢復。

　　同一天，銀河證券策略分析師秦曉斌接受本報采訪時同樣預期A股的升勢不具備持久力。

　　階段性頂部在何處？

　　中金判斷股指將上漲的依據是各項經濟數據的春節因素以及“表面繁榮”掩飾了經濟繼續下滑風險。

　　對于宏觀經濟的憂慮，中金之外的其他研究機構也表示認同。

　　秦曉斌指出目前宏觀經濟的情況依然不明朗，所以市場將會波動頻繁。

　　“市場對宏觀經濟的態度依然非常謹慎。”國泰君安策略分析師翟鵬表示。

　　具體而言，憂慮主要有兩方面，一是目前的宏觀數據是否提供了假象的樂觀，二是政策拉動經濟的預期和效果如何。

　　2009年以來，已發布的宏觀經濟數據可謂是捷報頻傳，其中最突出的是1月份1.62萬億元新增貸款，此巨額增量還創下了歷史紀錄。

　　“M2增長18.8%，使得投資者對經濟觸底反彈的預期日益強烈。”中金認為仔細解讀之下可以發現“表面的繁榮”依然難掩經濟繼續下滑的風險。

　　1月份的新增貸款中多以短期融資為主，因此中金認為企業資金鏈緊張的局面并未有效改善，而且M1增長放緩反映了企業利潤惡化嚴重。

　　對此，翟鵬認為：“伴隨1月份M2高增速的是M1僅增長6.7%創下了歷史新低，而后者的增速與股市相關度較高，所以對股市過分樂觀是不合理的。”

　　而且他指出目前的負面信號還有——鋼鐵、水泥、化纖等原材料價格都在下降，因此宏觀經濟數據的好轉之時去庫存化帶來的效應，經濟的反轉并沒有到來。

　　1月份的春節因素使得數據存在很大的不可比性，因此投資者可能需要等到2月份數據出臺，而這要等到3月中旬了，“在此之前市場似乎仍有理由維持這種謹慎樂觀的現狀。”中金認為。

　　回顧上周的A股，可以看出政策與投資熱情的關聯度仍然很高。

　　例如船舶工業調整振興規劃帶動了造船板塊，日前有消息稱輕工業振興規劃草案出臺并預計將會提交兩會討論后落實，家電、食品飲料、農業及造紙等行業的股票也出現了搶眼的表現。而石化、電子信息等產業振興規劃也在市場的預期之中，與此相關的行業也成為了上周的交易熱點。

　　但是，政策的利好是否淪為投資者的一時之快呢？

　　“政策拉動的效果不一定很大，目前來看真正拉動需求的實際政策并不多。”秦曉斌表示。

　　中金則明確提出：“股指看高一線需要政策中新的超預期因素。”例如，“產業振興”的推進和落實、提出“區域經濟振興規劃”的猜想；反之，如果政府對股市態度的轉向，例如推動IPO開閘等政策卻有可能導致市場拐點出現。

　　大象起舞還是兩會概念？

　　秦曉斌認為短期內市場的特點將是——板塊輪動快。

　　那么下一個熱點板塊輪到誰了呢？

　　中金重點推薦了“兩會”板塊。

　　其理由是即將到來的“兩會”之中將更注重既有政策的執行，政府將繼續強調積極的政策保持經濟平穩增長、增加就業；推進農業改革；鼓勵自主創新，繼續推進產業結構升級；推進環境保護、節能降耗，提升產品質量及安全；維持匯率和外需的穩定。回顧1997年以來“兩會”召開前的股市表現，中金的結論是“不排除市場借‘兩會’之機來針對一些其他主題進行投機，包括區域振興計劃（環渤海包括天津濱海新區、東北老工業基地、北部灣以及中部等區域振興計劃）、已經出臺的和仍將逐步出臺的行業振興及需求刺激計劃等。”

　　國泰君安和銀河則一致認同銀行板塊的投資價值。降息預期較小和貸款增速大幅上升都將使國內銀行今年的盈利好于預期。

　　安信證券建議在市場的快速上漲中適當降低倉位；另外，目前中小板市場PB已經達到4.2，泡沫化特征顯著，同時建議減持漲幅巨大的中小市值板塊及題材品種，在配置方面向低估值的大市值股票轉移。

　　根據大智慧數據顯示，2月16日漲幅排名榜上，鋼鐵板塊以8.95%的漲幅名列第一，成交量也高達273570.8萬股，銀行類以漲幅4.55%列為第二，成交量為227197.34萬股。

　　“鋼鐵、銀行這些具備估值優勢的板塊，已經開始成為市場增量資金的關注對象。”某合資公司基金經理告訴記者，當市場開始覺得估值過高時，便會將熱點轉向估值較低的藍籌股，而今日的大盤表現便得到了印證。

　　“現在看來銀行業績負增長的概率很低，而這是去年底很多投資者所擔心的，而且銀行股目前的估值很便宜，我認為合理估值應該是PB達到2倍。”翟鵬表示。

　　秦曉斌還指出貸款的快速擴大雖然導致長期風險上升，但對于銀行而言，短期的壞賬率反而會不升反跌，因此半年到一年內銀行的各項數據將表現良好。

　　“一般而言，反彈行情都是金融股走在最后。”翟鵬表示。