由于11月初開(kāi)始美元的強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇，再加之受我國(guó)宏觀政策緊縮預(yù)期以及節(jié)能減排力度加大等因素的影響，導(dǎo)致煤炭等資源類板塊自11月中旬向下調(diào)整。更因政府管制價(jià)格的預(yù)期，使得煤炭股經(jīng)歷了11月12日-11月17日的大跌。但在煤炭板塊基本面向好態(tài)勢(shì)支撐之下，我們認(rèn)為，當(dāng)前的極端天氣因素將打破煤炭股盤整僵局，有望重拾升勢(shì)。

本周，國(guó)際油價(jià)和國(guó)際動(dòng)力煤價(jià)格均創(chuàng)出2008年10月以來(lái)的新高。國(guó)際能源價(jià)格走高的主要理由有：美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期；美元匯率再次走低；歐洲暴雪天氣；澳大利亞、印尼、哥倫比亞近期的暴雨洪水。

目前，歐洲暴雪已經(jīng)影響英國(guó)、德國(guó)、波蘭等國(guó)的部分煤礦生產(chǎn)、運(yùn)輸，并大幅拉動(dòng)歐洲取暖需求。而澳大利亞、印尼、哥倫比亞的暴雨，則影響這些煤炭出口國(guó)的生產(chǎn)、運(yùn)輸和港口裝船。本周澳大利亞NEWC Index上漲5.2%至111美元噸，而歐洲ARA Index更是大幅上漲7.7%至117美元噸。

此外，今年以來(lái)，國(guó)際煤市需求低迷，國(guó)內(nèi)煤價(jià)持續(xù)高于國(guó)際煤價(jià)，是中國(guó)能夠大量進(jìn)口煤炭的重要原因。而當(dāng)前國(guó)際煤價(jià)快速上漲，中國(guó)貿(mào)易商進(jìn)口積極性必將下降，未來(lái)一兩個(gè)月進(jìn)口對(duì)國(guó)內(nèi)供給的補(bǔ)充將明顯減少。另一方面，國(guó)有大礦基本完成全年生產(chǎn)計(jì)劃，以及政府對(duì)重點(diǎn)合同電煤限價(jià)，將會(huì)抑制未來(lái)一兩個(gè)月國(guó)內(nèi)煤企的生產(chǎn)積極性。而從需求來(lái)看，節(jié)能減排、拉閘限電在年底前結(jié)束，以及天氣將進(jìn)入最冷季節(jié)，未來(lái)一個(gè)月煤炭需求將有明顯上升。歐洲的暴雪天氣，再度提升“千年極寒”的預(yù)期，也會(huì)刺激下游企業(yè)二次囤煤。因此，未來(lái)兩個(gè)月的供需基本面對(duì)煤炭股是支撐。

在目前的形勢(shì)下，政府限價(jià)對(duì)煤炭股估值的壓制，也不再是首要問(wèn)題。原因在于：第一，11月12日-17日煤炭股的大跌，已經(jīng)充分反映了政府管制價(jià)格的預(yù)期（12月2日國(guó)家發(fā)改委正式宣布限價(jià)，煤炭股已不再敏感）。第二，如果國(guó)際煤價(jià)沒(méi)有大漲，即使中國(guó)限價(jià)，進(jìn)口煤仍是有利可圖。但如果中國(guó)得不到足夠數(shù)量的進(jìn)口煤補(bǔ)充，政府越限價(jià)反而可能越會(huì)加劇國(guó)內(nèi)供需緊張。第三，近期國(guó)際煤炭股持續(xù)上漲（港股除外），對(duì)國(guó)內(nèi)煤炭股也將有正面影響。第四，盡管國(guó)內(nèi)流動(dòng)性有收緊預(yù)期，但海外熱錢流入將對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣政策形成對(duì)沖。第五，2011年中國(guó)保障房建設(shè)計(jì)劃為1000萬(wàn)套，高于市場(chǎng)預(yù)期，也將穩(wěn)定市場(chǎng)對(duì)明年固定資產(chǎn)投資的預(yù)期。

而從機(jī)構(gòu)博弈的角度，目前基金大多低配煤炭。此時(shí)買入煤炭股，也不存在為競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手“抬轎”的顧慮。因此，我們判斷未來(lái)煤炭股存在交易性機(jī)會(huì)，建議交易型投資者參與。推薦組合：蘭花科創(chuàng)、潞安環(huán)能、兗州煤業(yè)、盤江股份、冀中能源、山煤國(guó)際、中國(guó)神華。