周二，央行進行了端午節后首次公開市場操作。當日央行僅發行了20億元1年期央票，但開展了多達1000億元的正回購操作。分析人士表示，央行實施千億正回購一方面是為了對沖本周超過兩千億的到期資金，另一方面也是為平衡下半年到期資金分布。與此同時，分析人士指出，盡管節日期間貨幣政策調整預期并未兌現，但在通脹高燒難退的背景下，貨幣政策繼續緊縮的可能性并沒有下降。

操作力度尚屬溫和

央行周二公告稱，當日在公開市場操作中發行了20億元1年期央票，中標利率持平于上周的3.3058%，同時還進行了1000億元28天期正回購操作，中標利率亦持平于上一期（5月17日）的2.60%。但與前次30億元的操作規模相比，本期正回購操作量大幅度增加。

統計數據顯示，本周公開市場到期資金2260億元，其中票據到期740億元，正回購到期1520億元，單周到期資金量為5月份以來的單周最高水平。由此來看，正回購操作規模提升，與本周到期資金量變化相匹配，并不顯得十分突兀。

與此同時，統計數據還顯示，截至本月6日，7月份全月的公開市場到期資金量僅有2720億元，僅略多于本周公開市場到期資金總量。分析人士表示，央行周二大幅提高28天期正回購操作規模，在很大程度上也是為了將到期資金“展期”至7月份。

緊縮陰影仍未消散

盡管端午假日期間央行加息或提準的預期最終落空，但當前市場對于貨幣政策繼續從緊的警惕并沒有放松。

招商銀行分析師劉俊郁表示，盡管多數機構均預期CPI將在6月份沖頂，但從目前豬肉、蔬菜等價格的走勢來看，仍然不能判定之后物價水平將會較快回落。因此，無論是抗通脹還是改變實際負利率局面，均要求存款利率進一步抬升。整體來看，當前加息的必要性與可能性仍然較大。預計在下周二5月經濟數據公布前后，乃至整個6月份，央行都有加息的可能。

此外，對于7日公開市場操作的情況，劉俊郁表示，1000億元28天期正回購的推出，主要還是出于平衡未來一段時間資金面的考量。從貨幣深度回籠的角度分析，在法定準備金率已經達到21%高位的背景下，雖然后期準備金率工具還有一定動用的可能，但逐漸被三年期央票取代已經是大勢所趨。一方面從M2增速、信貸投放的角度來看，目前的準備金率水平已經顯著壓低了貨幣乘數與商業銀行的信貸投放沖動；另一方面，后期三年期央票等操作，預計也能夠充分對沖掉外匯占款的增加。

國信證券分析師李懷定也指出，公開市場操作的放量，與準備金率上調和加息之間并沒有直接關聯，7日1000億元28天期的正回購，主要目的是平滑未來市場到期資金狀況。就當前的經濟與貨幣緊縮形勢來看，未來準備金率、加息等手段動用的可能仍不能排除。